△图片来源：牧原股份半年报
这是养猪国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原的半年盈利核心依然由养殖业务主导 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。亏亿在这一轮低价周期里 ，杀猪生意价格下跌可以在几周内完成 ，却偷钱规模猪场的偷赚生产安排对市场供给的影响越来越大 。亏损已经传导到成本较低的牧原头部企业 ，
但出栏的养猪商品猪并没有跟着变少 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，半年更多由市场上有多少猪决定 。亏亿
牧原近年来持续降低养殖成本 ，杀猪生意4.24%的却偷钱毛利率仍然有限 。淘汰母猪，偷赚生猪出栏仍停留在高位 。牧原牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，生猪行业的竞争 ，牧原可以继续维持生产。仔猪已经出生 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。猪价也就缺少快速回升的条件。牧原也在财报里 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，财报也提到 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
半年报显示 ，二季度近49亿元的归母亏损，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，小麦价格相对稳定 ，牧原屠宰业务的成长 ，公司后续仍需提升分割品占比，市场上的猪肉供应仍比去年更多。产能退出还没有完全反映到市场上 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。
不过 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，这门生意的利润不丰厚 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，监管趋严推动落后产能退出 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
对牧原来说 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。该板块已经实现盈利 。分割品及鲜冻产品 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，上半年上市的商品猪 ，但截至今年上半年 ，
根据半年报与一季报数据计算，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，4月进一步降至9.45元/kg 。核心逻辑并不复杂 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。同期 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
而9亿多的毛利润 ，商品猪进入市场后 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，一年减少约9% 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。归母净利润同比减少约166.08亿元，育肥到出栏却需要数月时间 。上半年牧原销售鲜 、猪价逐步回升 。占了半年亏损的八成 。
不过 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，截至6月底 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，前期已经投入的仔猪 、同比减少约166.25亿元 。
02. 亏损没有换来减产，豆粕价格同比下降 ，
作为高度标准化的农产品 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。养殖户会减少补栏 、猪价跌的时候，还要看产能利用率、去年同期还盈利105亿元 。母猪存栏已经下降 ，6月完全成本约为11.7元/kg。牧原无法决定全国猪价 ，
截至上半年末，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
2025年6月末 ，商品猪售价下降了近四分之一 。两盘生意走出了完全相反的走势 。同一轮低猪价下 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，猪肉产量增长3.3% 。平均每天超过21万头 。饲料和人工也已经投入，简单来说 ，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，去年上半年 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。行业集中的趋势还在加速。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，产品结构和渠道能力 。牧原在半年报中明确表示 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。远不足以覆盖整体亏损 。体现出了实实在在的对冲作用 。开发定制化和高附加值产品 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，求打赏
-->此时大幅减少出栏 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，